От невозможного к неизбежному  Юрген Старк хранит в рамке лист немецких марок с его подписью на стене своего офиса в Европейском центральном банке во Франкфурте. Ему следует добавить на нем надпись: «В случае опасности разбить стекло». Спасательный пакет, предназначенный не допустить дефолт Греции, нарушил доверие инвесторов к проекту единой валюты. Я надеюсь, что Бундесбанк, где Юрген Старк изучил делопроизводство центрального банка перед переходом в Правление ЕЦБ, имеет где-нибудь в сейфе секретный план по выходу из евро.  АВТОР: МАРК ГИЛБЕРТ ПО МАТЕРИАЛАМ САЙТА: WWW,BLOOMBERG.COM ОПУБЛИКОВАНО: FOREX MAGAZINE №327

Марк Гилберт, аналитик «Bloomberg News»

Юрген Старк хранит в рамке лист немецких марок с его подписью на стене своего офиса в Европейском центральном банке во Франкфурте. Ему следует добавить на нем надпись: «В случае опасности разбить стекло».

Спасательный пакет, предназначенный не допустить дефолт Греции, нарушил доверие инвесторов к проекту единой валюты. Я надеюсь, что Бундесбанк, где Юрген Старк изучил делопроизводство центрального банка перед переходом в Правление ЕЦБ, имеет где-нибудь в сейфе секретный план по выходу из евро.

«Новый нормальный порядок», как специалисты по рынку бондов из «Pacific Investment Management Co.» охарактеризовали пост-кризисную среду это то, куда двигается мир от невозможного к неизбежному, даже не делая паузу на невероятном. Черные полосы идут с угрожающей частотой, что притупляет нашу чувствительность к тому, насколько экстраординарной является финансовая ситуация. Это можно назвать кризисной усталостью.

Следующее рыночное потрясение - черная дыра деривативов на счетах крупных банках, провалившийся правительственный аукцион по обязательствам члена Евро-зоны, война в Корее, повторение каким-нибудь хеджевым фондом урока, что рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным - налагает более серьезные риски, чем обычно. Мало того, что мир денег более дисфункционален, чем когда-либо прежде, полиси-мейкеры почти исчерпали весь арсенал механизмов и даже идей.

Невероятные истины

Новый нормальный порядок является абсолютно сверхъестественным. Представьте свой вероятный ответ, если бы вас спросили три года назад, какое из следующих событий может произойти: многие из крупнейших банков мира контролируются государством; выглядит неизбежным глобальный налог на торговлю ценными бумагами; финансовая индустрия зависит от ликвидности центральных банков, в то время, как игроки все еще не хотят кредитовать друг другу; рынок корпоративных облигаций закрыт; центробанки выкупают правительственный долг, чтобы ограничить растущие расходы по займам; некоторые страны вообще неспособны заимствовать; Германия хочет запретить некоторые суверенные кредитно-дефолтные свопы, чтобы отвести внимание от распространяющегося коллапса кредитоспособности правительств.

Денежные рынки умирают, поскольку финансовое сообщество решили, что безопаснее размещать наличность в центральных банках, а не рисковать кредитованием других финансовых институтов.

Сделки между американскими коммерческими банками резко снизились приблизительно до 162 млрд.$ от своего пика в 494 млрд.$ в сентябре 2008 году, когда банк «Lehman Brothers Holdings Inc» заявил о банкротстве. Европейский центральный банк на прошлой неделе заявил, что европейские банки еще больше снизят кредитование в этом году, чем в 2009г.

Путаница в функциях

Новый нормальный порядок делает Федеральный Резерв и ЕЦБ первичными кредиторами. Нет никаких способов, чтобы центральные банки могли выключить свои механизмы жизнеобеспечения, в то время как денежные рынки все еще далеки от стабилизации.

ЕЦБ заявил на прошлой неделе, что теперь владеет правительственными обязательствами на 40.5 млрд.. Проблема в том, что нет какой-либо прозрачности в отношении выкупленных бумаг. Правительственные деньги искажают информацию по поводу того, что происходит на открытых рынках. Зачем инвесторам рисковать, покупая греческий долг, если Центробанк выкупает испанские обязательства, или наращивать португальские активы, когда поддержка была предоставлена ирландским бумагам?

Так, германские расходы по займам снизились до рекордного уровня, поскольку инвесторы ищут безопасные активы. Хотя, все, тем не менее, становятся вовлеченными, поскольку инфекция заражает основных членов Евро-зоны так же, как и, так называемых, периферийных заемщиков. Правительство преуспело бы, если бы вспомнило, что у инвесторов нет никаких обязательств кредитовать их, покупая их облигации.

Долговое море

Франция, имеющая рейтинг AAA, была на одном уровне с Германией, когда создавалась Евро-зона, сейчас платит по 10-летним займам приблизительно на 55 базисных пунктов больше, чем ее Тевтонский сосед, утроив средний спрэд за последние пять лет. Доходность по испанским 10-летним бондам взлетела до 4.66% - выше, чем до того, как Европейский союз сформировал свой пакет помощи в 750 млрд..

Спасательный пакет Евросоюза, названный Европейским механизмом финансовой стабильности, будет продавать облигации, гарантируемые членами Евросоюза, если страна нуждается в помощи. Если бы вы сказали своим знакомым, что решение проблемы слишком большого долга заключается в еще большем заимствовании, то наверняка прослыли бы ненормальным.

Однако, наихудший кошмар Бундесбанка, похоже, реализуется. Совместные выпуски казначейских обязательств, как предполагалось, не допускались регламентом Евро-зоны, препятствуя расточительным правительствам решать свои проблемы за счет финансово-дисциплинированных стран.

Вовлеченные банки

Держатели облигаций являются не единственными пострадавшими. Инвесторы рынка акций также должны остерегаться, потому что любая прибыльная отрасль начнет напоминать банки, так как правительства стремятся поднять доходы везде, где можно. Австралийский налог на добывающие компании и шаги Германии по взиманию дополнительных платежей с банков, авиаперевозок и атомных энергостанций - только начало. Власти только что предприняли попытки усилить регулирование банков. Вы действительно готовы поставить на то, что последствия этих действий хорошо взвешены?

После развязывания Кейнсианского вливания денег в беспрецедентных размерах, правительства не собираются брать паузу на анализ последствий перед очередным экспериментом, поскольку они изо всех сил пытаются «затянуть пояса» даже при попытке выбраться из спада.

«Время, девальвация валют и реструктуризация долгов могли бы быть единственным выходом для многих стран», заявил Энтони Крецензи из компании «Pimco», которая управляет самым большим фондом правительственных облигаций. Печатать деньги, чтобы реанимировать экономику это «волшебный эликсир, который превращается в яд», написал он.

Вместо того, чтобы раздавать евро для спасения своих соседей, возможно Бундесбанк должен включить печатный станок и готовиться начать печатать немецкие марки, чтобы заменить ими обесцененные евро.

Нашли ошибку или опечатку в тексте? Выделите её, нажмите

От невозможного к неизбежному   Написать комментарий: Чтобы оставить комментарий необходимо войти или зарегистрироваться. Вход для зарегистрированных пользователей: E-mail: Пароль: