Специальные сделки  Всегда кажется, что есть специальные сделки для определенных рыночных условий, либо выпуск новых продуктов или бумаг, которые могут стать особенно выгодными. Сделки с отрицательным базисом представляют собой именно такой тип новшеств, особенно для сделок, вовлекающих отдельные корпоративные бумаги. В данной статье мы обсудим, почему эти возможности существуют, и разберем основной способ исполнения сделок с отрицательным базисом.  АВТОР: МЭРИ БРАУН ПО МАТЕРИАЛАМ САЙТА: WWW.INVESTOPEDIA.COM/ ОПУБЛИКОВАНО: FOREX MAGAZINE №287

Всегда кажется, что есть специальные сделки для определенных рыночных условий, либо выпуск новых продуктов или бумаг, которые могут стать особенно выгодными. Сделки с отрицательным базисом представляют собой именно такой тип новшеств, особенно для сделок, вовлекающих отдельные корпоративные бумаги. В данной статье мы обсудим, почему эти возможности существуют, и разберем основной способ исполнения сделок с отрицательным базисом.

Определение «базиса»

Базис традиционно означает разницу между спот-курсом (наличной ценой) рыночного актива и ценой его фьючерса (дериватива). Эта концепция может быть применена к рынку кредитных деривативов, где базис представляет собой разницу между кредитными дефолтными свопами (CDS) и бондами для того же самого эмитента долговых бумаг и с той же, хотя и не обязательно, датой истечения. На рынке кредитных производных базис может быть положительным или отрицательным. Отрицательный базис означает, что спрэд CDS меньше, чем спрэд бондов.

Когда трейдер или портфельный менеджер упоминают «спрэд», что конкретно они имеют в виду? Спрэд, о котором они говорят это разница между ценой спроса и предложения на кривой доходности казначейских обязательств (казначейские обязательства обычно рассматриваются как безрисковые активы). В части бондов уравнения базиса CDS, это относится к номинальному спрэду бондов над казначейскими обязательствами с аналогичным сроком или возможно Z-спрэд. Поскольку процентные ставки и цены облигаций связаны обратно-пропорционально, больший спрэд означает, что ценная бумага более дешевая.

Участники рынка фиксированной доходности относятся к части CDS сделок с отрицательным базисом как к синтетическому инструменту (потому что CDS это деривативы), а к части бондов как к наличным. Таким образом, вы могли бы услышать, что трейдеры на рынке с фиксированной доходностью упоминают разницу в спрэде между синтетическими и наличными бондами, когда они говорят о возможностях с отрицательным базисом.

Сделка с отрицательным базисом

Чтобы заработать на разнице спрэдов между наличным рынком и рынком деривативов, мы должны покупать «дешевый», а продавать «дорогой» актив - как гласит старая рыночная истина: «покупай низко, продавай высоко». Если отрицательный базис существует, то это означает, что наличные бонды это дешевый актив, а кредитный дефолтный своп это дорогой актив (как упоминалось выше - дешевый актив имеет больший спрэд). Это можно выразить следующим равенством:

базис CDS = спрэд CDS спрэд бондов

Предполагается, что в или около момента исполнения бондов, отрицательный базис, в конечном счете, сузится (будет стремиться к нолю). По мере сужения базиса, сделки с отрицательным базисом станут более выгодными. Трейдер может выкупить дорогой актив по более низкой цене, и продать дешевый актив по более высокой цене, фиксируя прибыль.

Сделки обычно проводятся с бондами, которые торгуются по номиналу или с дисконтом, и с отдельными CDS (в противоположность индексу CDS), срок которых эквивалентен сроку истечения бондов. Наличные бонды покупается, в то время как одновременно продаются синтетические (отдельные CDS).

Когда вы открываете короткую позицию по кредитному дефолтному свопу, это означает, что вы купили защиту, подобно страховой премии. В то время, как, на первый взгляд, это может выглядеть нелогично, помните, что покупка защиты означает, что вы имеете право продать бонды по номинальной стоимости продавцу в случае дефолта или другого отрицательного случая по кредиту. Таким образом, покупка защиты эквивалентна короткой позиции.

В то время как основная структура сделки с отрицательным базисом довольно проста, могут возникнуть осложнения при попытке идентифицировать жизнеспособную торговую возможность, а затем отслеживание этой сделки с целью выявления лучшей возможности для взятия прибыли.

Рыночные условия создают возможности

Существуют технические (формируемые рынком) и фундаментальные условия, которые создают возможности для сделок с отрицательным базисом. Сделки с отрицательным базисом обычно совершаются на основе технических факторов, поскольку предполагается, что такие соотношения являются временными и, в конечном счете, вернутся к нулевому базису.

Многие трейдеры используют синтетические продукты как часть своих стратегий хеджирования, что может привести к отличию в их оценке против основного наличного рынка, особенно в течение периодов рыночной напряженности. В эти периоды трейдеры предпочитают синтетический рынок, потому что он является более ликвидным, чем наличный рынок. Держатели наличных бондов могут не захотеть или не смочь продать бонды, которые они держат как часть своих долгосрочных инвестиционных стратегий. Поэтому, они могут обратиться к рынку CDS, чтобы купить защиту по определенной компании или эмиссии, а не просто продать свои бонды. Этот эффект может увеличиться во время кризиса на кредитных рынках, и вы увидите, почему эти возможности существуют в течение «рыночной турбулентности».

Все меняется

Так как «рыночная турбулентность» или кредитный кризис создают условия для сделок с отрицательным базисом, сторонникам этой стратегии очень важно постоянно отслеживать рынок. Сделки с отрицательным базисом не будут доступны всегда. Как только рыночные условия вернутся к историческим нормам, ликвидность вернется на наличный рынок и спрэды также вернутся к «норме», сделки с отрицательным базисом больше не будут привлекательны. Но как учит история, всегда появляются новые торговые возможности. Рынкам не требуется много времени, чтобы исправить возникшую неэффективность, или создать новую.

Нашли ошибку или опечатку в тексте? Выделите её, нажмите

Специальные сделки   Написать комментарий: Чтобы оставить комментарий необходимо войти или зарегистрироваться. Вход для зарегистрированных пользователей: E-mail: Пароль: