USD/JPY. Почему подорожала иена?

Банк Японии по итогам октябрьского – предпоследнего в этом году – заседания реализовал базовый, наиболее ожидаемый сценарий. Регулятор сохранил все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде, оставив ключевую процентную ставку на уровне 0,25%. После двух повышений (в марте и июле) Центробанк взял паузу, которую вероятно, будет держать до конца текущего года. И хотя Кадзуо Уэда оказал небольшую вербальную поддержку иене, доверять нисходящему импульсу usd/jpy не стоит. Судьба пары в среднесрочной перспективе будет решаться не в Токио, а в США, где 1 ноября, то есть уже завтра, будут опубликованы ключевые данные по росту американского рынка труда.

В преддверии октябрьского заседании Банка Японии никто не сомневался в том, что регулятор займёт выжидательную позицию. В пользу этого варианта развития событий было несколько весомых аргументов. Прежде всего это политическая неопределённость и замедление инфляции.

Неожиданные итоги досрочных парламентских выборов спровоцировали турбулентность – и в политической среде Японии, и на финансовых рынках. Консервативная Либерально-демократическая партия впервые за 15 лет потеряла большинство в парламенте, тогда как оппозиционные силы продемонстрировали неожиданно сильный результат. И хотя отсутствие большинства у ЛДП не означает (пока что) смены Кабинета министров, премьер-министру Сигэру Исибе будет затруднительно проводить свою политику, даже если он останется в должности – придется искать третьего партнера по коалиции, либо учитывать интересы оппозиции.

Что касается инфляции, то в сентябре общий CPI замедлился до 2,5%, после роста до 3,0% в августе. Инфляция замедлилась впервые с марта этого года и стала минимальной с апреля. Базовый индекс потребительских цен также продемонстрировал нисходящую динамику, снизившись до 2,4% (минимальное значение показателя с апреля). Также можно предположить, что в октябре данная тенденция сохранится, учитывая снижение в этом месяце Tokyo Consumer Price Index, который считается опережающим индикатором для определения динамики цен по всей стране.

В октябре глава Банка Японии Кадзуо Уэда неоднократно заявлял о том, что регулятор не станет спешить с дальнейшими шагами по ужесточению параметров денежно-кредитной политики. Поэтому итоги октябрьской встречи, которые полностью совпали с ожиданиями подавляющего большинства экспертов, никого не удивили. А вот риторика главы Центробанка оказала поддержку иене. Пара usd/jpy импульсно снизилась более чем на 150 пунктов, обозначившись на отметке 151,95). Хотя, на мой взгляд, никакой конкретики Уэда не озвучил и никаких четких ястребиных сигналов участникам рынка не подал. Он лишь не исключил дальнейшие шаги по нормализации ДКП. По его словам, фирмы и крупные предприятия «теперь более охотно идут на повышение заработных плат, увеличивая также стоимость услуг и конечной продукции». В этом контексте он добавил, что ЦБ будет продолжать корректировать степень смягчения, «чтобы экономические и ценовые прогнозы Банка были реализованы».

Кроме того, регулятор опубликовал свой квартальный прогноз, согласно которому инфляция останется на уровне 2% «в ближайшие годы», снизившись с 2,5% в текущем финансовом году, который заканчивается в марте, до 1,9% в следующем финансовом году (март 2025 год – март 2026 года).

Комментарии Кадзуо Уэда, а также прогнозы Центробанка относительно роста и инфляции предполагают, что вопрос повышения процентной ставки по-прежнему находится на повестке дня. Вопрос только в том, когда именно это произойдёт. По мнению одних аналитиков, Банк Японии может решиться на еще одно повышение в декабре, то есть на последнем в этом году заседании. По мнению других экспертов, регулятор прибегнет к повышению в декабре только в случае ускорения инфляции (тогда как сейчас наблюдается как раз замедление CPI). Если ключевые инфляционные индикаторы будут демонстрировать нисходящую динамику, ЦБ, вероятно, займёт выжидательную позицию до марта-апреля 2025 года, и будет принимать решение уже по итогам «шунто», то есть по итогам переговоров между бизнесом и профсоюзами о размере увеличения заработной платы. Эти переговоры будут иметь решающее значение для определения перспектив ужесточения политики в следующем году.

Таким образом, на мой взгляд, рынок переоценил «ястребиность» главы Банка Японии: на сегодняшний день еще рано говорить о перспективах декабрьского заседания. Кадзуо Уэда не стал отрицать «ястребиный» вариант развития событий, но всё будет зависеть от поступающих данных. Прежде всего – от инфляционного отчёта за октябрь, который будет опубликован в середине ноября. Но здесь опять же стоит напомнить октябрьские данные по росту CPI Токио, которые отразили снижение как общей, так и базовой инфляции в столице страны.

Всё это говорит о том, что снижению usd/jpy не стоит доверять. Тем более что нисходящая динамика цены обусловлена не только (и не столько) временным усилением иены, сколько общим ослаблением американской валюты – индекс доллара США второй день подряд находится под давлением. Но если октябрьские Нонфармы, которые будут опубликованы уже завтра, 1 ноября, окажутся в зелёной зоне, пара usd/jpy мгновенно развернется на 180 градусов. Сильный отчёт ADP позволяет предположить, что и официальные данные могут удивить долларовых быков.

В то же время «умеренно-ястребиные» мессиджи Кадзуо Уэда носят слишком размытый характер для устойчивого снижения цены только за счёт иены. Если доллар начнет набирать обороты, японская валюта покорно последует за ним, даже несмотря на озвученные главой Банком Японии сигналы. Поэтому на данный момент – либо вне рынка (более надежный вариант), либо – лонги (более рискованный вариант, если Нонфармы все-таки подведут) со среднесрочной целью 154,00 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1).